面临发达国家长达数十年的技能封闭，明知道国产的不如进口的，公司仍然坚持主攻这种费力不讨好的高端制作业，这是怎样的一种大志和志向啊。

  风云君这段时刻会做一系列工业母机（数控机床）职业界的上市公司剖析，今天是榜首篇。

  近来国务院国资委党委举行扩大会议，会议着重要把科技立异摆在愈加杰出的方位，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源轿车等加强要害中心技能攻关，尽力打造原创技能“策源地”，肩负起产业链“链主”职责。

  这儿不管是偶然，仍是有意，工业母机在文稿中的方位竟然是榜首位，乃至排在高端芯片和新能源轿车的前面。

  有了高层的方针，嗅觉活络的本钱商场，敏捷呈现“工业母机”概念板块，相关股票继续活泼，连续掀起多个涨停潮。（注：下图截选自2021年8月24日东方财富Choice的工业母机板块。）

  在科创板挂牌上市的科德数控(688305.SH)，在8月19日-8月24日收盘期间，累计涨幅到达40%。

  说白了，工业母机便是一种东西机，假如你想制作更高精度的仪器设备，迈向高端制作业，工业母机必定是必不可少的，尤其是高端设备，有必要要用高端的工业母机来出产和加工。

  在一切工业母机中，机床是一个重要的大类，传统的机床，以非自动方法加工，比方传统车床、磨床、铣床等。

  传统的机床用来出产一般的产品，是OK的，可是用来加工高端产品，就不行了。

  数控机床，是一种搭载了数字操控体系的自动化机床，能够简略理解为“传统机床+工业软件”，这种机床是依照软件程序进行自动加工，无需人的干涉，精度由软件自动校准并补偿。

  1952年，应美国军方要求，美国Parsons公司联合麻省理工学院，研制出了国际上榜首台数控机床。

  现在在高端数控机床范畴，欧美和日本品牌一向占有主导地位，全球高端数控机床龙头，简直全会集在美国、德国和日本。

  诚如科德数控所言，国内高端数控机床根本被大型外资企业占有，公司的下流客户在能够自在进口的状况下，仍然会挑选国外的先进产品。

  根据招股书发表的数据，2018年，我国的低端和中端数控机床国产化率别离到达了82%和65%，而高端数控机床的国产化率只要6%。

  也便是说，中低端数控机床，我国现已根本完成自主可控了，仅有没有自主可控的便是高端数控机床。

  依照科德数控的说法，机床的联动轴数量是衡量数控机床先进程度的规范，五轴及以上的联动数控机床，必定算是高端数控机床了。

  五轴联动是指根本的直线轴三轴X、Y、Z及附加的旋转轴A、B、C中的两轴，五个轴一同运动。因为联动的轴数添加了，配套的软件体系和中心算法，也需求晋级和更新。

  五轴联动因为具有5个自在度，所以，能够直接加工出十分复杂的零部件。运用的范畴是一般是航空航天、国防军工、精密仪器等，这些范畴现已不归于群众消费范畴了。

  五轴联动数控机床，是加工航空发动机叶轮、船用螺旋桨等要害部件的仅有手法。

  自2008年建立以来，公司自始自一向就定坐落高端商场，战略目标专注且清晰：自主可控和进口代替。

  不管是数控机床的整机设备，仍是单纯的数控体系，科德数控都是直接对标美、德、日那些职业巨子，与后者是十分直接的竞赛联系。

  在介绍产品功用的时分，科德数控时不时会与德国西门子、日本发那科等巨子旗下的同类产品进行比照。

  榜首类是加工中心，也便是将数控机床的整机设备，即硬件部分，还有数控体系，即软件部分，一同打包出售给客户。

  现在，公司出售的五轴联动数控机床，有6大系列加工中心，包含五轴立式、五轴卧式、五轴龙门等。

  五轴立式加工中心一向都是公司出售的主力产品。2018-2020年，数控机床的出售收入中，逾越60%都是来自五轴立式加工中心。

  根据《我国机床东西工业年鉴》，2018年全国出售的五轴立式加工中心只要501台，其间，科德数控出售了43台。（注：这儿的职业数据只包含国内企业，不含外资企业。）

  而2018年，五轴立式加工中心的总出售额只要3.5亿元，科德数控的出售额只要0.6亿元，也便是说，一台五轴立式加工中心的职业均匀价格约为70万元，而科德数控出售的五轴立式加工中心，其单价为140万元，是职业均匀水平的两倍。

  咱们再看进口状况，2018年，我国进口的数控机床为1.44万台，其间大部分以高端数控机床为主，均匀进口单价为23.47万美元，以2018年汇率核算，差不多是150万元。

  榜首，高端数控机床的技能门槛十分高，单价也高，一台设备能够卖到百万元人民币以上。

  第三，科德数控是现在罕见的，能够在高端范畴与外资巨子进行抗衡的我国企业。科德数控的产品价格，远远逾越其他国产品牌，与同类型的国外品牌反而比较挨近。

  产销方面，公司数控机床的总销量从2018年的78台添加至2020年的95台。

  纵向看，科德数控出产的悉数数控机床，其均匀单价从2018年的121.39万元一路上涨至2020年的180.79万元。

  全体看，科德数控的产品价格和产品销量，都在添加，根本契合“量价齐升”的走势。

  数控机床的产能利用率则从2018年的71%提升至2020年的87.83%。

  2018-2020年期间，公司数控机床的产销率一向坚持在100%以上，也便是销量总是大于产值。

  不过这儿需求留意，公司所说的销量不只包含了实践对外出售的机床数量，还包含公司自用和用来搞研制的机床数量。

  研制，是指公司专门为了参加国家严峻课题研制项目而出产的机床。至于为什么每年公司会出产一些机床留给自己，风云君能想到的原因如下。

  前文说过，机床是制作机器的机器，公司自用，意思便是公司出产出来的机床，进一步拿来出产公司的产品，高端数控机床自身也归于高精度的仪器设备，因而，用机床来加工机床，是很正常的。

  假如是用同类型的外国产品，价格太贵，不划算，其他国产品牌，功用又达不到公司要求，所以，公司只能自产自用了。

  除开自用和研制的，公司数控机床实在的产销率其实是在下滑的，从2018年的109.9%下降至2020年的94.1%。

  在公司存货里，库存产品和宣布产品不多，最多的是原材料和在产品。2018-2020年，公司存货从1.5亿元上涨至1.84亿元，占公司流动财物的份额挨近40%，一向归于流动财物里占比较大的财物。

  尽管存货规划不断添加，可是公司一同也加强了对存货的办理，存货周转率从2018年的0.43添加至2020年的0.62。

  归纳以上数据，风云君暂时还看不出产品的供需有啥大问题，公司全体的产销仍旧维持在紧平衡的状况。

  除了将数控体系调配整机出售外，科德数控还对外独自出售数控体系以及一些要害功用部件，比方电机、电主轴、传感体系等。

  2018-2020年，五轴联动数控机床的出售收入占经营收入的份额一向坚持在80%以上，阐明“硬件+软件”的调配出售，仍然是公司首要的出售形式，独立对外出售的份额不高。

  这儿提一点，科德数控旗下一切的五轴联动数控机床，其数控体系悉数是克己的，也便是自己出产，自己研制，并非外购。

  高端数控机床，是现代工业的柱石，而高端数控体系，可谓高端数控机床的大脑，是最具中心价值的部分，约占高端数控机床本钱的20%-40%。

  欧美日等发达国家一向把高端数控体系当成是战略资源，并对其进行严厉的出口操控，单个产品乃至被制止对外出售或彻底敞开功用。即使你想出高价来买，他人也不会卖给你。

  现在我国的高端数控体系，也是严峻依靠进口，假如你拿不下高端数控体系，那自主可控根本便是一句废话。

  依照终端客户所在职业区分，公司2020年的经营收入，有近一半是由航空航天企业奉献的。

  2020年科德数控的前五大客户，简直满是搞航空航天的，比方航发集团、航天科工，还有航天科技等等。

  上游方面，仅有需求重视的是相关买卖，公司的控股股东是光洋科技，实践操控人是于德海、于本宏父子。

  每年公司都会向大股东光洋科技收购一些东西，比方原材料和托付加工，2018-2020年，收购自光洋科技的金额占总收购金额的份额从27.4%一路下降至19.71%。

  公司与大股东之间的相关性收购买卖，其全体占比成下降趋势，后续能够继续盯梢这个目标。

  公司毛利率在2018-2020年期间，一向在40%左右，简直没怎么改变。

  这就比较奇怪了，因为前文风云君说到，公司的数控机床是在不断提价的，在其他条件不变的状况下，毛利率理论上应该上升才对，怎么会坚持不变呢？

  公司经营本钱里80%以上都是原材料，其间又以传动类（丝杠、导轨等）和结构件类（机床防护件、床体等）为主。

  公司首要原材料的收购均价从2018年的12.96元，猛涨至21.93元。

  你的产品是提价了，可是原材料也在提价，下流和上游一同涨，所以归纳算下来，对公司的毛利率就没啥大的影响。

  并且，风云君还能够进一步判别：公司产品价格的上涨，归于被迫提价。便是说，价格的进步，首要原因是上游提价传导到下流的效果，并非产品自身走俏。

  尽管科德数控的产品能够完成部分进口代替，可是在精度坚持性、牢靠性等方面，仍落后于国外先进产品，在品牌影响力方面，也要弱于外资龙头。

  因为，价格历来仅仅产品竞赛力的一个维度，在某些状况下，乃至不是最首要维度。

  有些产品，价格是非必须的，功用才是首要的，尤其是像数控机床这种高精度的仪器设备。

  你花10万，买个便宜货，能用10年，可是精度不高，并且动不动就要修理，一月一小修，一年一大修； 现在，你花20万，买个高级货，精度满足，不只能够用20年，并且20年期间无需修理，故障率极低，运用寿命也长。

  公司产品在功用上原本就不如进口货，商场份额也远远不如进口货，假如你自动提价，那不是失掉商场，自寻死路吗？

  像茅台便是自动提价的典型，其产能利用率长时间高于100%，标明工厂处于高负荷作业，茅台酒处于极度求过于供的状况，这才是茅台自动提价的底气。

  反观科德数控，其产能利用率在80%左右，并不算特别高，阐明公司因为产品热销而自动提价的或许性十分低。

  高端数控机床，技能门槛较高，需求企业坚持长时间研制投入并且具有较强的科研实力。

  公司研制投入从2018年的0.35亿元添加至2020年的1.07亿元，同期研制投入占经营收入的份额从34.47%上涨至54.08%。

  2018-2020年，本钱化研制投入占研制投入的份额从51.84%猛增至79.79%，阐明这几年公司的研制费用没怎么变，添加的研制开销，许多都本钱化了。

  跟着本钱化的研制开销的添加，公司的无形财物也从2018年的0.21亿元添加至2020年的0.76亿元。

  到2020年年底，科德数控共有172项专利，其间，我国发明专利76项，国际发明专利6项，别的，公司还曾承当国家04专项课题中的29项，是04专项的重要参加企业之一。

  这个04专项课题，是国家为了完成高端数控机床的技能打破，而专门施行的严峻战略工程。

  2018年，科德数控净亏本0.38亿元，首要原因是股权转让所发生的付出费用，这部分费用显着归于非常常性损益。

  别的，公司常常承当一些国家及当地的严峻科研项目，所以公司取得的政府补助，是比较多的，而政府补助，也归于非常常性损益。

  在扣除这些非常常性损益之后，科德数控的扣非归母净赢利在2019年由负转正，到达0.1亿元，并进一步添加至2020年的0.21亿元，扣非归母净赢利率也从2018年的-2.91%一路提升至10.61%。

  公司的现金流也在好转，经营性现金流和自在现金流在2020年成功完成净流入。

  榜首是事务规划添加，公司开端活跃备货，添加了对原材料的收购量。 第二是公司的下流客户都是些大型的央企和国企，较慢的付款流程，影响了公司的现金流。

  客观地讲，科德数控的财政数据并没有很差。纵向看，公司收入和赢利的规划在继续添加，盈余才能好转，净财物收益率和现金流也在往好的方向开展。

  公司现在仍处于研制效果产业化的初期阶段，财物规划和事务规划都还比较小，产品在功用上一旦能够比肩同类型的进口货，国产代替的空间将是十分大的。

  科德数控自2008年建立，历时十余载，初心一向如一：便是要做高端制作，便是要死磕欧美日。

  面临发达国家长达数十年的技能封闭，明知道国产的不如进口的，公司仍然坚持主攻这种费力不讨好的高端制作业，这是怎样的一种大志和志向啊。

  公司必定是要奔着赚大钱的，这一点毋庸置疑，不然怎么或许去搞数控机床这种高精尖的玩意。

  科德数控的技能团队总负责人是陈虎博士，中组部“万人方案”领军人才和国务院特殊津贴专家，我国数控体系和数控机床职业的资深技能专家，我国数控总线联盟作业组组长。

  陈虎博士手握发明专利34项，曾拟定我国首个运动操控总线国家规范，还曾作为课题负责人牵头国家科技严峻专项数控技能课题。

  便是这么一位对共和国数控机床职业，对公司技能开展有着严峻杰出奉献的职业大咖。

  就陈虎博士这个薪酬水平，仍是科德数控一切研制人员里边最高的，公司的8个中心技能人员，2020年年薪的中位数和均匀数，只要20万，假如是一般的研制人员，只会比这个更低。

  风云君估算了一下，一切研制人员的均匀薪酬只要4.5万元，不考虑8个中心技能人员，一般研制人员的均匀年薪只要3.6万元，人均月薪仅为3000元。

  有的打工人，20岁出面刚结业，一进入互联网大厂，就能拿到3、40万的年薪，还要加上股票期权，假如参加的是要上市的独角兽，搞不好还能凭着股票期权，完成财政自在，提前退休。

  而有的打工人，手里只拿着几千元的薪水，十几年如一日默默无闻地奋战在一线，从事着不管对公司，仍是对国家，都具有严峻意义的技能攻关作业。

  咱们看同样是处理“卡脖子”问题的中芯国际（688981.SH、，其2020年研制人员的均匀薪酬到达36.2万元，陈虎博士的薪酬连中芯国际研制人员的均匀水平都达不到。

  中芯国际的中心技能人员共有5人，别离是赵水兵、梁孟松、周梅生、张昕以及吴金刚（已离任）。2020年，这5个中心技能人员的年薪全都在200万元以上，梁孟松的薪酬更是迫临3000万元，这还不包含动辄上千万、上亿的股权鼓励。

  老是有人诉苦说中芯国际的薪酬待遇太低了，比不上台积电，留不住人才，就无法处理“卡脖子”的问题。

  科德数控的研制人员，待遇如此之低，最根本原因仍是公司产品缺少竞赛力：产品打不开商场，收入和赢利上不去，天然就给不了技能人员很高的薪酬。

  在风云君看来，同样是处理“卡脖子”的问题，科德数控的境况要比中芯国际更为困难。

  中芯国际大部分的收入是来自老练工艺，即代工出产比较低端的芯片，这些芯片首要运用在手机、家居、消费电子等群众消费品上。

  中芯国际即使不搞先进制程，其实也能够存活下去，究竟不是一切的产品，都需求用到高端芯片的，低端芯片相同有宽广的商场空间。

  2020年，中芯国际的经营收入和净赢利别离到达275亿元和43亿元。凭仗这样的财力，中芯国际彻底有才能，去吸引一些高端人才。

  因为低端芯片的需求仍然存在，中芯国际彻底能够先做老练工艺，堆集赢利，然后再逐渐晋级到先进工艺，这样就有了缓冲的地步。

  相反，科德数控的产品是五轴联动数控机床，公司一上来就直接定位高端商场，正面硬刚外资巨子，其难度可想而知。

  芯片的用处比较多元，能够运用在民用消费品上，但五轴联动数控机床的用处就比较单一了，首要运用在军用工业品上，下流是航空航天和国防军事职业，这就涉及到许多灵敏的国家机密，你就算想高价进口，国外企业也未必会卖给你。

  最近这三年，科德数控才从亏本的泥沼中爬出，现金流也才刚刚开端净流入，公司压根就没有许多资金，现金流和净赢利都只要几千万，连存活都成了问题，怎么或许还给技能人员进步待遇呢？

  2015和2018年，公司连续引进股东大连万众国强和大连亚首，这两家企业是专门用来鼓励陈虎博士的职工持股渠道，此外，公司还针对部分中心职工设立了资管方案。

  科德数控的市值约为120亿元，陈虎博士所持股份大约值5个亿，自2008年公司建立，陈虎博士就出任公司的总工程师，不只仅公司的技能负责人，也是公司的开创元老。

  5个亿，算是对他这12年的作业效果的总的报答，并且刚好赶上了我国推出科创板的机遇。囿于现在的开展境况，公司仅仅针对陈虎等少量几个研制人员施行了股权鼓励，覆盖面仍然不行广。

  好在，科德数控的财报现已证明，即使没有政府的扶持和补助，公司自己也能造血。

  有了牢靠的盈余形式，公司将赚到的钱再投入到研制中，进步技能人员的待遇，打破国外的技能独占，就有了或许。

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