中泰证券股份有限公司王可,谢校辉近期对创世纪进行研究并发布了研究报告《事业部改革见成效，轻装上阵迈向国产高端机床龙头》，本报告对创世纪给出增持评级，当前股价为6.4元。

  ①公司是国内数字控制机床有突出贡献的公司。企业成立于2003年，以塑胶/金属结构件起家，2015年收购深圳市创世纪机械有限公司100%股权，进入高端数字控制机床行业，并抓住3C领域崛起机会成为数字控制机床领域国产龙头。2018年公司更换董事长，开始慢慢地剥离精密结构件业务，2020年基本完成业务剥离并深化业务整合，更名为创世纪重振旗鼓，高端智能装备发展进入新阶段，公司步入新征程。2022年公司全方面推进事业部制改革，成立六大事业部，经营活力激活初见成效。

  ②持续发力通用机床，2023年业绩有望触底回升。2017-2022年，公司营收CAGR为-5.66%；归母净利润CAGR为-5.18%，业绩有所波动。2022年公司营收中，高端智能装备占据营业收入比例为99.37%，达44.98亿元。展望来看，公司将立足核心主业，深耕中高端数字控制机床市场，采用合纵连横经营策略，实现高端自主化。在通用设备领域、3C领域不断巩固规模优势和市场占有率，并积极拓宽新赛道，在高端领域、新能源领域不断加大拓展力度，提升公司核心竞争力，2023年公司业绩有望触底回升。

  ①规模超千亿，国家政策支持力度慢慢地增加。机床是制造业的重要基础，是应用场景范围广泛的大国重器。特别是金属切削机床，对制造业提高生产效率、改善产品质量、减少生产所带来的成本等方面具有十分重要的作用。2022年我们国家金属加工机床消费额1843.6亿元人民币，同比降低1.9%，其中金切机床消费额1240.3亿元，占比67.3%。政策端对高端数字控制机床支持力度持续加大，“十四五”规划提出制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动高端数字控制机床行业创新发展。

  ②更新周期持续，景气度或将开启。中国机床消费的上一轮高峰期为2010-2014年，以10年为更新周期来计算，中国机床消费在2020年前后进入更新替换周期。2023年1-3月国内金属切削机床累计产量为13.8万台，累计下降6.8%，机床行业虽然处在低位区间，但2023年下半年将迎来工业补库存周期，企业固定资产投入预计回升，或将带动机床行业回暖。

  ③中高端机床持续突破，进口替代进行时。2020年以前，国内机床产业呈现“高端失守，低端混战”的状态，由于未实现中高端突破，叠加行业处于下行期，国内机床企业亏损数量较多，进口替代缓慢。2020年3月国内疫情控制后，制造业复工扩产，而国外机床买不到，国产企业迎来宝贵的替代窗口期。根据中国海关数据，2022年机床工具进出口总额333.6亿美元，同比增长0.9%。其中进口124.0亿美元，同比下降10.2%；出口209.5亿美元，同比增长9.0%。我们大家都认为，以创世纪为代表的优秀中国非公有制企业近年在机床技术上已有进步，疫情给了他们进入中国高端制造产业链的契机，虽然与国外企业仍存在差距，但是将逐渐接近进口替代的目标。

  ①六大事业部全方面推进，组织架构持续优化。公司全方面推进六大装备事业部制经营架构，明确各个事业部的职能、权限、目标。在现有的装备一（立式加工、钻攻机）、装备三（精雕机）、装备五（车床）、装备七（智能化自动化软件）事业部的基础上，公司针对高端商品市场新增装备二（五轴）事业部和装备六（赫勒）事业部及中高端代理商经营销售团队，构建新的增长引擎，为公司长期发展提供机制保障。

  ②钻攻中心国内领先，非3C推广效果非常明显。公司钻攻机产品大致上可以分为3C应用和非3C应用两类。公司3C钻攻机主要使用在于手机、平板、PC等产品；同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。2022年，公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品；通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。

  ③立加规模跃居国内首位，新能源开拓加速。2021年，公司立加中心出货量超过10000台，市场占有率约10%，排名行业第一。立加是公司现阶段的核心产品，面对新能源汽车行业需求的增长，公司推出了整体解决方案，可与别的产品结合加工电机端盖、电机内外壳、变速器底壳等；T-V856S立式加工中心可大范围的应用于包括刹车片、刹车盘、制动卡钳、固定座等部件的刹车盘领域；T-V1265S立式加工中心可应用于加工高刚性、高精度的转向机连接器。

  ④向龙门、五轴等高端领域延伸，进展可期。龙门由公司自主研发、生产，是现阶段大力拓展的产品之一。2022年公司龙门取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022年企业成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。

  ⑤供应链与渠道体系持续优化，降本增效进行时。公司通过多年积淀建立了供应链四大管控系统，即：计划管控、成本管控、质量管控和交付管控，实现了对生产的全部过程全生命周期的高效管理。同时，公司采用“四位一体”的经营模式，从研发、生产、采购、销售多方面发力，持续降本增效。

  首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内数字控制机床龙头，2022年开始全方面推进事业部制改革，成立六大事业部，在立足钻攻机和立加等优势产品基础上，采用合纵连横的经营策略，持续拓宽下游应用领域，同时不断向龙门、卧加、五轴等高端领域延伸，2023年业绩有望触底回升。预计2023-2025年公司归母纯利润是4.04/5.47/6.91亿元，同比增长20.96%/35.26%/26.47%，对应估值为27.2/20.1/15.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示：行业景气度复苏没有到达预期风险、原材料价格波动和核心零部件依赖进口的风险、应收账款回收的风险、商誉减值风险、盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测影响，研报使用的信息更新不及时的风险。

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